四季娱乐场官方下载-浙商期货:供应回升预期压制锌价

2019-12-28 13:04:51

四季娱乐场官方下载-浙商期货:供应回升预期压制锌价

四季娱乐场官方下载,报告导读

基本面来看,锌矿整体供应继续回升,锌矿加工费维持高位。冶炼端,受高利润刺激,炼厂加速完成环保整改,主要大型炼厂产能料将于6月释放。境外方面,受新星炼厂流动性紧张影响,部分社会库存集中交仓,境外库存大幅回升对锌价形成较大压制。需求方面,下游镀锌整体需求未超过往年同期水平,整体维持清淡格局。综上所述,供应拐点临近料将继续压制锌价,沪锌主力合约或将维持震荡偏弱走势,波动区间(18000,21500)。

投资要点

精锌现货维持升水

环保影响消退,炼厂产能陆续释放

精锌进口窗口关闭

下游需求开始恢复,镀锌板产量小幅回升

基建投资出现反弹,房地产市场保持韧性

需求再度回落,汽车产销持续走弱

家电消费出现回升,精锌需求出现回升

境外库存出现反弹,境内库存季节性回落

2019年3月全球锌市供应短缺4.4万吨

1.行情回顾

4月锌价呈现震荡回落态势。月初,中米贸易摩擦再度升级,金属价格出现明显回落。随后,受主要炼厂复产进度加快等因素冲击,市场担忧精锌供应拐点提到到达,锌价再度出现明显下跌。临近月末,受甘肃成州冶炼厂停产整顿影响,精锌供应快速回升预期有所弱化,但整体供应增加趋势仍将延续。基本面来看,锌矿加工费维持高位,炼厂生产利润丰厚,高利润刺激下炼厂快速增产,精锌供应瓶颈加速突破。需求方面,汽车、家电等终端需求走弱对镀锌板需求形成打压,基建、房地产相关需求则保持稳定。海外方面,欧洲经济复苏延续走弱迹象,美国经济也存在走弱风险。整体来看,供应增加预期压制锌价,预计锌价仍将延续震荡偏弱走势。

图1:沪锌日k线走势

2.精锌现货升水回落

现货市场,上海0#锌主流成交20580-20620元/吨,双燕成交于20700-20740元/吨,0#普通对6月报升水140-170元/吨。广东0#锌主流成交于20490-20590元/吨,粤市较沪市维持在贴水40元/吨。对沪锌1907合约升水380-400元/吨附近。天津市场0#锌锭主流成交于20490-22340元/吨,0#普通品牌主流成交于20490-20600元/吨,对1906合约升水70-130元/吨附近,较昨日收窄了10元/吨左右,津市较沪市由昨日贴水90元/吨附近收窄至贴水40元/吨附近。

图2:沪锌升贴水结构

图3:三地现货升贴水

3.供需分析

3.1. 环保影响消退,炼厂产能陆续释放

国内锌矿供应保持稳定,而进口锌矿总量有望继续增加,锌矿整体供应继续增加。进口锌矿加工费持稳于270-310美元/吨。国内方面,近期国产矿加工费持稳于6200-7100元/吨一线,随着炼厂产能逐步释放,加工费料将逐步企稳。

随着环保影响消退,株冶、汉中锌业等炼厂均开始复产,湖南等地炼厂亦按计划复产。随着加工费回升及锌价回升,炼厂增产意愿较强,6月炼厂产能将集中投放,精锌供应拐点料将出现。2019年1-4月,全国精炼锌产量为176.4万吨,同比下降4.4%,降幅逐步缩窄。

图4:进口锌精矿加工费

图5:国产锌精矿加工费

图6:炼厂实际加工费

图7:精锌累计产量

3.2. 精锌进口窗口持续关闭

虽然进口盈利窗口持续关闭,但4月精锌非盈利报关量出现增加。根据中国海关总署公布的数据显示,1-4月精炼锌进口量同比回升26%至21.8万吨。截至5月30日,沪伦三月比价为8.13,进口亏损1651元/吨。

图8:精锌进口量

图9:精炼锌进口利润

3.3. 下游需求表现疲弱,镀锌板产量小幅下滑

受汽车等终端需求偏弱拖累,镀锌需求延续弱势。中国钢铁工业协会数据显示,2019年1-4月重点钢材企业镀锌板产量为711万吨,同比下降1.2%。2019年1-4月,中国出口镀锌板总计344万吨,同比增长34%。由于今年环保力度不及去年,预计镀锌厂开工率高于去年同期。

图10:重点企业镀锌板累计产量同比增速

图11:镀锌板出口量同比增速

3.4. 基建投资出现反弹,房地产市场保持韧性

中央政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”,基建投资企稳回升。2019年1-4月全国基础设施同比增长4.4%,同比增速保持平稳。2019年1-4月全国房屋新开工面积累计同比增长13.1%,同比增速进一步提高,但竣工面积累计同比增速依然为负值,房地产相关需求依然拖累镀锌需求,预计房地产市场镀锌需求延续弱势。

图12:房地产销售/新开工/施工/竣工面积同比增速

图13:基础设施累计投资同比

3.5. 需求回落,汽车产销持续走弱

受居民消费能力走弱拖累,4月汽车产销量同比继续下滑。2019年1-4月汽车累计销量为835万辆,同比下降12%。中国汽车流通协会预计,随着汽车保有量逐步饱和,预计2019年全年汽车产销量将接近2018年。

图14:汽车累计产量

图15:汽车累计销量

3.6. 家电消费出现回升,精锌需求出现回升

受消费旺季备货带动,1-4月家电产销有所回升。2019年1-4月全国空调累计产量为7546万台,同比增长12%;家用电冰箱累计产量为2615万台,同比增长4.1%。虽然地产销售增速回落,但发改委预计将出台家电更新补贴政策,预计家电产销增速将保持平稳。

图16:空调累计产量

图17:家用冰箱累计产量

3.7. 境外库存出现反弹,境内库存季节性回落

国内炼厂检修增多导致精锌整体供应减少,国内精锌库存处于低位。截至5月31日,境内交易所与社会库存合计为20.5万吨,环比上月下降7万吨,境内库存仍处于季节性回落状态。境外方面,5月LME仓库出现连续交仓,当前LME库存为10万吨,本月库存反弹2.4万吨。

图18:LME锌库存

图19:境内精锌库存

3.8. 2019年3月全球锌市供应短缺4.4万吨

受需求淡季拖累,全球精锌供需转为短缺。国际铅锌研究小组公布的供需数据显示,2019年1-3月全球锌市短缺1.5万吨,而去年同期为过剩3.7万吨。2018年1-3月全球精锌产量为316万吨,同比去年减少10万吨。2019年1-3月全球精锌消费量为317万吨,同比去年减少5万吨。全球锌矿产量逐步回升,而下游需求增长陷入停滞,全球锌市供需格局预计将逐步逆转。

图20:全球锌市历年月度供需数据(万吨)

4.结论

基本面来看,锌矿整体供应继续回升,锌矿加工费维持高位。冶炼端,受高利润刺激,炼厂加速完成环保整改,主要大型炼厂产能料将于6月释放。境外方面,受新星炼厂流动性紧张影响,部分社会库存集中交仓,境外库存大幅回升对锌价形成较大压制。需求方面,下游镀锌整体需求未超过往年同期水平,整体维持清淡格局。综上所述,供应拐点临近料将继续压制锌价,沪锌主力合约或将维持震荡偏弱走势,波动区间(18000,21500)。

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